目前，中国证券市场共有1200家上市公司、6800万个证券投资帐户，总市值达到45000亿元。从1990年12月沪深两大证券交易所蹒跚起步到2002年10月，共花了11年零11个月时间，中国企业通过境内外证券市场发行A股、B股、H股以及境外存托凭证，累计融资8400亿万，为我国经济的快速发展作出了巨大的贡献，它已逐渐成为我国社会主义市场经济体系中不可缺少的一部分。
　　一、中国资本市场成绩斐然
　　具体来说，证券市场对于中国经济发展的突出贡献有三个方面：第一是融资。企业负债率高是中国经济发展的一大隐患。90年代中后期，国有工业企业的实际负债率在80％以上。证券市场平均每年为上市公司提供资金约650亿元，帮助它们将负债率降低到55％左右，一大批国有企业通过发行股票，走出了困境。第二是改善融资结构。在证券市场建立之前，储蓄集中于银行，银行是储蓄转化为投资的主要渠道。这种单一的融资结构容易使金融风险过于向银行集中。证券市场的发展打破了中国企业融资渠道的旧格局，为银行化解了部分压力。目前，直接融资占社会总融资的比重已从1990年的百分之零点几提高到2001年的8％左右。第三是促进企业改制。证券市场为国有企业探索建立现代企业制度提供了一块宝贵的实验田，经过证券市场的跌打爬滚，一批上市公司初步建立了规范的现代企业治理结构。
　　二、宏观经济为资本市场的进一步发展构成了良好的发展平台
　　(一)宏观经济运行良好。过去三年(1999－2000年)国际股市经历了较大幅度的先升后降的动荡，并在一定程度上对我国的股市产生了一定的影响，但我国实行积极的财政政策和稳健的货币政策，人民币始终没有贬值，走势相当坚挺，GDP稳定，保持7％－8％的较高增长水平。
　　(二)政府呵护，构建市场。近10年来，我国证券市场规范与发展并举，显示出管理层对证券市场的强烈关注和高度重视。集中体现在三个方面：一是颁布了近100条政策法规，涉及证券市场的方方面面。二是多方营造良好的投资氛围。三是果断中止有争议的政策。
　　(三)上市公司质量提高。虽然我国上市公司存在着披露信息不实，少数上市公司受大股东控制，严重损害其他投资者利益等问题，但从整体上看，我国上市公司还是具有较大的投资价值和投资潜力的。首先，近几年上市公司的总体规模，得到了较大的扩张。其次，上市公司与国内企业普遍水平相比，还具有三方面的突出优势：一是具有较大的资产存量；二是具有较高的市场知名度；三是具有增加融资的巨大优势。再次，目前上市公司的经营业绩没有达到理想的状态，核心原因是大多数公司仍为国有控股，存在国有企业“责权利”不清等突出问题。
　　(四)未来两年，整体向好。2003－2004年我国经济将继续保持持续、快速、健康增长。在连续几年扩大内需的宏观经济政策及加入WTO效用的综合作用下，在世界经济、特别是美国经济复苏的有利国际环境影响下，2002年我国国民经济运行，不但扭转了2001年形成的经济增长速度持续下滑的局面，而且还出现了持续的加速增长态势。其中第一季度GDP增长7.6％，上半年GDP增长7.8％，预计今年不低于这个水平。
　　此外，由于财政政策对经济增长的拉动作用有所下降，因此货币政策的力度应适当加强，以弥补财政政策力度的减弱。总体上看，2003年货币信贷政策将可能有如下调整：第一，提高各个层次的货币供应量增长幅度。第二，增加国有商业银行的贷款规模。第三，增加个人消费类贷款。第四，加快国有商业银行的改革，打破垄断。第五，组建区域性银行。第六，调整存款准备金利率，促进商业银行增加对企业的贷款支持力度。
　　综合上述分析，预计2003年国内生产总值将增长7.8％，增速与2002年持平。
　　三、中国资本市场今后的发展趋势
　　(一)加强法制，放松管制。首先，现在市场行情持续低迷，为激活证券市场，管理层应在进一步规范有关法律、法规的基础上，采取更为务实和灵活的管制政策。其次，国际证券市场自由化、国际化的潮流，适当放松对证券市场的法律管制，逐步从金融抑制走向金融深化，以推动整个国民经济更稳健地融入到世界经济体系中去。
　　具体来看，政策在以下几个方面将有适当放松：一是企业的上市、融资将建立在市场选择的基础上。二是放宽对银行、保险、证券公司业务经营的法律限制，逐步实现银行业与证券业的融合。我国证券市场将适应历史潮流，逐步实现银证合一。目前江南证券赣州营业部，正在与赣州市工行合作成立投资理财中心，以信丰为据点，辐射全市。三是收购、兼并的方式更趋多样化，限制条件进一步减少。四是放宽证券市场对外开放的法律限制。最后，完善相关立法，实现中介机构执业标准与国际惯例接轨。针对目前中介机构自律机制薄弱、缺乏职业标准和职业道德的有效制约的情况，国家将完善与证券公司、注册会计师、资产评估机构、律师事务所等中介机构相关的立法，对损害投资者利益、挪用投资者资金、弄虚作假、信息披露不真实和执业不公正等现象进行法律约束。
　　(二)证券市场日益成熟。今后两年，证券市场的走势特征将突出表现在以下五个方面：1、机构投资者的力量大大加强，如基金、综合内券商、私募资金、各类投资公司等等；2、股市波动主要来自机构投资者之间的博弈；3、国内股市与国际股市的联动性将逐步加强；4、“政策市”的特征将有所弱化，“机构市”特征将有所加强；5、投资理念将从盲目投机型向价值投资型转换。
　　为什么会呈现这种趋势呢?首先，影响股市的基本面分析：第一，支持股市平稳运行。第二，预计2003－2004年政策面维护市场稳定的基调不会改变。第三，潜在的资金供应量能满足资金的需求。
　　其次，从今后两年证券市场运行格局来分析：第一，A股市场：自从2001年10月22日起，管理层在1500点之上就反复出台利好，表明1500点以下是管理层并不认可的区域。第二，基金市场：一级市场方面，基金扩容步伐将加速。第三，B股市场：种种迹象表明，目前管理层更倾向于把B股市场作为历史遗留问题去解决。一方面，目前A股市场加速扩容，是国内重点发展的资本市场。而B股市场作为吸引外资的功能定位不复存在；另一方面，由于证监会表示允许并支持外商投资企业A股上市，且目前外商投资企业A股上市已没有政策障碍，证监会本着国民待遇的原则受理外商投资企业的A股上市申请。B股走势必然缺乏方向，这在指数上将表现为箱体震荡格局。第四，2002年上半年，国债市场延续2001年下半年的走势，继续保持上升，现在已经见顶回落。因此国债市场的投资预期已经出现较大降低。展望今后两年的走势，国债市场今后两年很难再有大的行情。
　　再次，从今后两年证券市场风险因素分析。尽管国有股减持叫停，但是困扰证券市场有效发展的诸多因素仍然存在，如国有股的问题一定要解决，归纳为八大问题：第一，国家股不能上市，股票市场不统一。第二，股票价格起伏大，投机性强。第三，部分企业重组和包装上市时出现严重扭曲现象，损害了广大投资者的合法利益。第四，政企不分，致使不少由国有企业改制的上市公司法人治理结构形同虚设。第五，信息披露不规范的问题依然严重，严重误导投资者。第六，证券市场供求矛盾突出，扩容对市场的资金需求压力大幅增加，证券经营机构融资制度问题有待解决。第七，法规不健全，交易行为不规范，各类违法违规活动时有发生。第八，我国股票市场主体的风险承受能力过于脆弱，同时也不利于股票市场效益的改善。综上所述，市场上一些潜在的风险并没有从根本上消除。一些不确定性因素仍会伺机影响股市，对股指运行趋势产生抑制作用，因此，不排除大盘在一波行情过后，仍有可能转入较长时间的修复整理期。
　　从中长期看，关于股市长期政策的协调问题，还可能使市场对上述不确定因素的担忧加深，从而导致指数的较深回落。毕竟“在发展中规范、在规范中发展”一直是基调，但两者之间的矛盾是难免的，也不容易协调，一个稳定的股市符合各方的利益，暴涨暴跌都是有害的。在政策完成修正后，市场也要相应的调整，这需要一个过程。但调整到位之后，又会有一波比较大的牛市行情，所以，随着加入WTO，中国的资本市场与国际的资本市场接轨之后，一个欣欣向荣的、比较规范的、成熟的中国资本市场将展现在世人面前。

(本文作者梁兵系江南证券赣州营业部总经理)